365亚洲最新线路网址-28365365手机备用网址

设为首页加入收藏

微信关注
官方微信号:南方财富网
加关注获取每日精选资讯
搜公众号“南方财富网”即可,欢迎加入!
广告服务联系大家网站地图

黑马股票推荐2021.4.20黑马股分析(2)

2021-04-20 09:13 南方财富网

  今世缘(603369):业绩略超预期 期待十四五开局之年

  类别:企业 机构:浙商证券股份有限企业 研究员:马莉 日期:2021-04-19

  事件

  企业发布业绩公告:2020 年营业收入及净利润分别为51.19、15.67 亿元,分别同比增长5.12%、7.46%,业绩表现略快于业绩预告(收入及归母净利润分别同增 4.7%、 6.3%);其中2020Q4 企业营业收入及净利润分别为9.26、2.53 亿元,分别同比增长22.32%、54.28%。

  投资要点

  特A+收入延续双位数增长,国缘表现优秀

  今世缘2020 年营业收入及净利润分别同比增长5.12%、7.46%;2020Q4 企业营业收入及净利润分别同比增长22.32%、54.28%,20Q4 企业利润增速环比大幅增长,收入端环比保持稳健。分产品看:2020 年特A+类(国缘对开、四开、V 系列)、特A类(国缘+今世缘)、A 类(今世缘)、B 类(今世缘)、C 类(今世缘)、D 类(高沟)产品收入分别同比变动+13.00%、-1.66%、-19.26%、-5.24%、-8.58%、-25.04%,其中特A 类以上产品收入占比较去年同期提升2.23 个百分点,首次突破90%,V 系列收入2.6 亿元,国缘放量对收入拉动显著,核心产品保持优异表现(预计四开国缘在老开系占比超50%,对开占比约为40%)。

  分市场看:2020 年省内及省外市场收入分别为47.68、3.29 亿元,收入分别同比变动+4.97%、+6.17%,淮安(+15.61%)、苏中(+9.39%)、盐城(+6.05%)等区域拥有突出表现,而占比较小的省外市场则随着市场拓展不断推进+结构优化,收入端及利润端均持续向好(毛利率较去年同期增加1.54 个百分点至62.21%)。

  盈利能力表现稳健,预收款实现环比增长

  2020 年毛利率下降1.67 个百分点至71.12%,主因:

  1)会计准则变动影响,运输费用从销售费用转为成本。

  2)四季度提货折较多。

  费用率方面,2020 年企业销售费用率下降0.41 个百分点至17.09%,管理费用率上升0.37 个百分点至4.91%;预收款方面,2020 年预收款(合同负债+其他流动负债)为12.39 亿元,环比增长6.05 亿元,表现较好;另外,企业2020 年投资收益为2.96 亿元,剔除投资收益后,企业净利润实现小幅增长。

  国缘四开换代进度符合预期,21Q1 业绩或迎高增长据渠道反馈,由于企业采取逐月调价方式,所以春节前经销商提前打款增加备货,节后四开渠道库存逐步消化,换代进度符合预期,预计2021Q1 国缘四开将继续保持超30%的增长,而V 系列则保持超50%的增长,收入端预计增速为30%左右。

  配额制的实行推动四开批价稳步提升,考虑到2020 年12 月企业针对性调整核心单品四开国缘的价格体系(1 月至3 月每月4K 出厂价上调10 元/瓶,计划外配额再上调10 元/瓶),并将从二季度开始有序管控老版四开国缘库存,预计后续核心大单品批价仍有上行空间。

  展望十四五:十四五规划理性积极, V 系列及省外扩张表现或超预期近年来得益于企业较强的产品力、渠道力,今世缘业绩发展势头向好。具体来看,渠道方面,大家认为企业渠道利润始终较为稳定的核心原因之一为采取了“控价分利”模式(“控政策”、“控价格”、“控终端”、“控库存”);

  产品方面,大家认为:

  1) V9 有望乘酱香酒之风,站稳高价位带的同时实现迅速放量,从业绩目标角度及V 系列发展规划来看,大家预计今年V 系列业绩高增,2019-2023 年V 系列CAGR 将超100%,在企业谋划10 年百亿工程的背景下,大家预计十四五期间V 系列收入或达50 亿元,或超市场预期。

  2)企业将以“国缘V 系攻坚战”培育增长极,以“国缘开系提升战”夯实基本盘,以“今世缘品牌激活战”打造大单品,K 系列有望继续抢抓次高端酒市场份额;省外市场方面,大家认为目前省外规模仍较小,参考洋河的体量和省外扩张节奏,预期今世缘百亿体量时,省外占比有望达8%左右,即2019-2023 年省外市场CAGR将超32%,其中山东省较大的发展空间亦为今世缘高成长性奠定基础,企业价格以“省外市场突破战”拓展新天地,省外拓展有望加速,全国化进程更进一步。

  大家认为企业十四五规划理性积极(2021 年营收目标59 亿元,争取66 亿元/净利润目标18 亿元,争取19 亿元;2025 年努力实现营收过百亿,争取150 亿元),企业发展目标明确,未来企业将继续完善产品矩阵、持续深耕省内、加速拓展省外,大家看好企业的长期成长性。

  盈利预测及估值

  预计企业2021-2023 年企业收入增速分别为25.2%、21.0%、19.2%;净利润增速分别为26.7%、21.8%、20.0%;EPS 为1.6、1.9、2.3 元/股;PE 分别为33、27、23 倍。考虑到企业全年业绩确定性较强,当前估值具有性价比,维持买入评级。

  催化剂:白酒需求恢复超预期;国缘动销持续向好。

  风险提示:海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;国缘动销情况不及预期。

  

365亚洲最新线路网址|28365365手机备用网址

XML 地图 | Sitemap 地图